摘要：2012年以来，金融改革好戏连台：3 月 28 日，国务院决定设立温州市金融综合改革试验区，并推出了 12 项主要任务，其中的“开展个人境外直接投资试点”被视为人民币国际化的重要举措之一；4 月 3 日，中国证监会宣布新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度 500 亿美元，总投资额度达到 800 亿美元，同时增加人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度 500 亿元；4 月 14 日，央行发布报告称，从 4月 16 日起银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由 5‰扩大至 1%。与此同时，香港、伦敦、巴黎都在加速人民币离岸中心的建设。种种迹象表明人民币国际化的步伐正在加快。
关键词：人民币国际化金融风险人民币汇率
人民币国际化是指人民币能够跨越国界,在境外流通,成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。人民币境外流通的扩大最终必然导致人民币的国际化,使其成为世界货币。自 2007 年 6 月首只人民币债券登陆香港以来，人民币国际化的步伐一直在不断推进中，今年以来人民币国际化进程更明显地进入了“提速期”。人民币国际化的实质是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。从人民币国际化的路径看需要逐步实现以下目标：短期内成为广为接受的国际贸易结算货币；中期内在逐步开放资本项下管制后成为越来越重要的国际投资货币；长期目标则是成为全球储备货币。
（一）人民币国际化的意义
从宏观看，货币国际化是大国崛起的重要标志。世界货币史上，使用范围最广、历史最长的货币是黄金，它就是一种非常典型的超主权货币，近代史上随着大英帝国的崛起，代表英国国家权利的英镑替代黄金在全球通用，人类史上第一只主权性质的国际储备货币从此诞生。第二次世界大战后，美元取代英镑，成了新的国际储备货币，此后 60 多年里，西德马克、日元以及欧元，陆续向美元挑战，争夺经济话语权。货币的兴衰实际上是一个国家经济政治实力的深刻体现。英国和美国，在各自最强盛的时期，牢牢地控制了全球的经济、贸易，决定了世界政治和军事版图，而它们全球霸权的最高表现形式就是其主权货币在全世界享有无可撼动的话语权。货币战争，其实从来都没有停止过。一只主权货币的崛起，既需要有国家经济强大和繁荣、坚实的物质基础，也需要强大的国家机器和坚定、清晰的国家意志，还需要一个良好的信用环境和完善的金融体系，这是一只硬通货的市场基础。
从微观看，人民币国际化具有以下一些现实意义：
第一，降低汇兑成本，减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展。如果人民币成为贸易结算货币，可以节省汇兑成本以及降低使用其他货币可能面临的汇率风险。同时，外贸企业一般都持有大量外币债权和债务，汇价大幅波动会对企业经营产生较大影响。人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用人民币计价和结算，企业所面临的汇率风险也将随之减小；
第二，获得国际铸币税收入。实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入，世界货币相当于从别国征收铸币税。同时，如果人民币可以取得大宗商品的定价权，就可以在世界范围内用人民币购买资源，避免美元流动性限制，这是
广义上的铸币税收益；
第三，进一步促进中国边境贸易的发展。边境贸易和旅游等实体经济发生的人民币现金的跨境流动，可以推动和扩大双边经贸往来，加快边境少数民族地区经济发展；
第四，提高金融机构竞争力，从而使产业得到全面发展。人民币国际化给中国金融企业提供国际竞争力走向世界带来很好的基础，可以加速金融企业全球布局，促进金融行业的大发展；
第五，推动金融中心的建设。国家提出要把上海建成国际金融中心的目标，如果人民币不实现国际化，上海想建成国际金融中心是非常困难的，从这个意义上讲上海在多大程度上能够成为一个有竞争力的国际金融中心，基本取决于人民币的国际化程度；
第六，人民币国际化可以使中国缓解外汇储备积累的压力，降低储备资产缩水风险，减少对美国的依赖。目前，中国的外汇储备大多以美国政府债券的方式持有，而美国出于自身利益的考虑不断实行量化宽松政策导致美元贬值，中国的外汇储备也遭受相应的损失，人民币国际化可以减少中国对美国经济的依赖，加强中国在国际社会上的主动权。
(二)人民币国际化的不利因素
主权货币的国际化对本国政治、经济等各方面要求都比较高。我国在改革开放以后，经济快速发展，人民币国际化的条件日渐成熟，但是不利因素还是客观存在的，并且可能对人民币的正常国际化起到很大的阻碍作用。
我国金融市场尚不是十分发达，存在一定程度的金融抑制，法律法规不健全，金融监管水平与欧美相比有一定的差距。我国利率至今没有实现真正意义上的市场化，而利率市场化是美元、
欧元、日元等国际货币的共同特征。货币国际化以后，本国资本市场受国际游资冲击的风险势必将增大，以我国目前的监管水平，还不足以抵御如此之大的风险。
人民币还不能自由兑换，资本账户尚未完全开放。1996年人民币实行了经常项目下的可自由兑换，但是人民币资本项目的可兑换仍然没有实现，尽管在资本项目下有数十项子项目已经开放，但是重要的金融资产投资项目还存在着比较严格的管制。另外，我国还没有形成市场决定的汇率形成机制，我国的汇率很大程度上仍然受制于官方的目标汇率。
人民币国际化有可能对中国经济金融稳定产生一定的不利影响。人民币国际化使中国国内经济与世界经济紧密相连，国际金融市场的任何风吹草动都会对中国经济金融产生一定影响。中国的金融体系还不够健全，资本市场不够发达，金融深化程度太浅、市场容量太小，经不起资金流入流出的巨大冲击。如果人民币国际化、资本自由流出，由于市场很小，国内资本市场将很容易受到国际市场影响，产生金融风险。
中国企业根据变动的汇率和利率作出调整的反应速度较慢，需要经过很长的过程进行调整。由于历史和经济结构的原因，中国很多企业对汇率波动风险的承受能力明显偏弱，人民币国际化后受国际环境影响造成的汇率波动如果过大，会明显影响相关企业并进一步加大宏观经济的波动。增加宏观调控和人民币现金监测管理的难度。人民币国际化后，国际金融市场上将流通一定数量人民币，其在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力，影响国内宏观调控政策实施的效果。与此同时，人民币境外现金需求和流通的监测难度也会进一步加大。
对国内金融机构产生较大冲击。国内的金融机构普遍缺乏国际竞争力，银行业依靠垄断，靠利差获取巨额利润；证券行业业务过于单一，佣金收入成为主要利润来源，“靠天吃饭”的现象难以改变。实现资本项目下的人民币完全可兑换后，可能会对国内这些金融机构造成巨大的冲击，进而影响到金融安全。
尽管一国货币国际化会给该国带来种种消极影响，但从长远看，国际化带来的利益整体上远远大于成本。美元、欧元等货币的国际化现实说明，拥有了国际货币发行权，就意味着制定或修改国际事务处理规则方面的巨大的经济利益和政治利益。人民币国际化需经历贸易结算货币、国际金融投资货币和国际储备货币三个阶段，每个阶段至少需要 10 年左右的时间。据此推算，人民币实现真正国际化还需要一段漫长的时间，在这一过程中，机遇和挑战、收益和风险并存，人民币国际化“开弓没有回头箭”。
从整体来看，当前人民币国际化的有利因素还是多于不利因素。对于客观存在的不足之处，我国政府已经给予高度的重视和采取了一系列的措施，加大力度完善监管机制和推进金融市场深化，为资本账户适时放开创造条件。 （三）人民币国际化的路径选择
深化国内金融市场改革，进一步完善国内金融市场建设。发达的国内金融市场是人民币国际化的前提，与国际市场相比，我国金融市场的发展相对滞后，市场化程度不高，具体要采取的措施：一是要积极推进利率的市场化改革，逐步实现利率市场化；二是要加快推进汇率制度改革。相对自由的汇率浮动制度能较为客观地反映外汇市场的供求，我们应该进一步完善银行结售汇制度，同时积极改革人民币汇率形成机制，使汇率形成机制更具弹
性，能更好地发挥市场在资源配置中的作用；三是要加国内金融市场建设的步伐，大力发展直接融资，加速推进多层次资本市场，同时推进我国资本市场和货币市场的对外开放。
进一步放宽人民币出入境限制，积极推进人民币成为区域性的国际支付手段和区域性国际储备资产。要减少结汇增加售汇，鼓励企业和居民个人自我持有和管理外汇，充分放开售汇额度，大幅度提高季度结售汇顺差。鼓励商业银行向央行购汇，外汇管理策略应该坚持严进宽出，一方面要尽量管住热钱，另一方面要通过大幅度提高个人每年购汇的额度，鼓励个人和企业利用外汇直接到海外投资。
积极拓宽人民币回流渠道。一方面要继续允许在边境贸易中使用人民币结算，另一方面要进一步鼓励我国与周边国家或地区在一般贸易中使用人民币结算。另外，还可以考虑允许周边国家用人民币购买我国政府债券或对我国进行直接投资，并积极开拓人民币 FDI、人民币 QFII 的投资渠道。
积极推进资本项目下人民币的自由兑换。资本项目对外开放是人民币国际化的必要条件，可以不断扩大境外合格机构（QFII）以及境内合格投资机构(QDII)额度，加快国际板及上海国际金融中心建设的步伐。最近外管局对 QFII 和 RQFII 额度的大幅提高就是促进人民币国际化的一项有力措施。
以香港为中心促进人民币向海外辐射。要充分利用香港国际金融中心的优势，不断扩大以人民币计价的金融资产的规模以及交易水平，在境外尽快形成与欧元证券和美元证券抗衡的人民币金融市场。这种逐步扩大的、以人民币计价的金融交易，对于在条件成熟时的人民币国际化进程将是一个极大的推动。
综上所述，中国在全球贸易中的地位日益提高，巨大的经济规模以及作为世界上最大贷款国的地位，意味着人民币的国际化是“不可避免的”。人民币是否能被接受为全球主要储备货币，将取决于中国经济的发展和金融改革的成果。
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