Ｔｈｅ Ｆａｐｉｌ：ａｔ Ｌｕｃｋ Ｅａｍｐ Ｉ资本运营 上市公司再融资问题分析 ——基于有色股份再融资案例的研究 姜鹏李琳北京工商大学商学院北京１ ０００４８ 本文由北京工商大学研究生科研学术创新基金项目资助。 摘要：作为国内最大有色金属矿业资源开发与国际工程承包类上市公司，有色股份经过近两年的前期准备工作，在 ２０１ ５年初终于成功完成配股再融资工作，为公司改善资本结构、拓展主营业务以及提高核心竞争力提供了资金保 障。本文通过回顾有色股份再融资事件的整个过程，从宏观和微观两个层面解析有色股份再融资成功的原因，对其 他上市公司的再融资行为给出建议与对策。 关键词：有色股份；再融资；配股 再融资是上市公司改善资本结构、提高财务状况以及降低经 营风险的重要途径之一；但是由于我国资本市场不健全，再融资 渠道狭窄且再融资效率低下，上市公司再融资难的问题一直没有 得到有效解决。有色股份作为２０１ ３年度证监会第二家审核通过 的配股再融资上市公司，在再融资前做了大量的准备工作，不论 是在解读宏观政策、时机选择还是整个再融资策略，都值得其他 上市公司学习与借鉴。本文首先对有色股份再融资事件进行回 顾，然后诠释了有色股份再融资成功的原因，最后对其他上市公 司的再融资给予启示与借鉴。 一．中国有色金属建设集团公司（以下简称中国有色集团）于ｌ９９７年作 为唯一发起人，采用募集方式设立成立。同年４月１６日经资产重 组，在深圳证券交易所挂牌上市，注册资本９８ ４６８．９万元。公司 发展至今，已经成长为国际大型技术管理型企业公司，主营业务 涵盖国际工程承包、开发国内外有色金属资源、装备制造、国 际技术承包、国际劳务合作、有色金属贸易等。 （二）事件回放 有色股份自２０１ １年上半年开始着手准备再融资活动，该年上 半年即与多家券商进行沟通，确定以配股的方式进行再融资，并 有色股份再融资事件回顾 中国有色金属建设股份有限公司（以下简称有色股份），是由 （一）公司简介 最终选定本次配股的保荐机构和主承销商。２０１１年９月，保荐机 构和主承销商开始对有色股份进行全面调查工作。２０１ １年１２ＹＪ， 有色股份将 配股说明书》等相关资料上报中国证监会，并向证 ３、投资组合管理 投资监管体系，保证资金的安全性、流动性和收益性，在安全的基 投资组合管理指通过调整和构建投资资产组合达到未来投资 础上实现保值增值，此外还可通过扩宽投资渠道及加大保险创新力 获得的现金流，并于不同保单所可能要赔付和满期支付的资金量相 度规避风险，进而提高公司资金管理的效益和效率，为公司在日益 匹配。如通常产险保单存续期为一年，应可能采用基金投资和一年 激烈的保险业中获得一席之地。田 期存款方式保证一年以后有足够的资金可满足赔付需求，进而达到 控制投资风险目的，还可使收益在一定风险前提下达到最大化。 参考文献： ［１】王曦．浅述保险公司的资金管理风险［Ｊ １．现代商 三、完善保险公司资金管理与运作建议 业，２Ｏ１ ０，（７）：１ １ ４—１１ ５ 首先，建立严谨保险资金运作兼管体系：保险公司可针对目前 【２］王永兵，张嘉斐．后危机时代保险业险资运用分析——以平 所存在的风险建立有效的投资绩效评估机制，运用非现场检查监督 安保险为例［Ｊ】．湖北行政学院学报，２０１ １，（５）：６８－７１． 手段监管保险资金投资。其次，健全投资风险管控体系：实施投资 ［５】姜茂生．美国保险资产管理经验借鉴［Ｊ】．开放导报 组合策略，提高资金管理水平，实行投资多元化控制投资比例，进而 ２０１ ５，（６）：１ ０Ｏ－１ ０２． 降低资金投资风险。第三严格控制资金进出，加强银行账户管理： 详细核实检查保险公司资金进出，每笔流动资金都应记录在册，开 设公司银行账务必须经高层管理者授权。第四建立风险规避机制： 从完善内部控制中完善保险公司资金运作风险控制，建立风险评估 ，机制，由于保险资金的特殊性和来源较广，应更注重资金运行的安 全性，准确把握所要投资各种证券风险。完善投资风险监控体系， 证券投资及收益有较大的不确定性，因此也含有一定的风险。保险 公司将资金运用到各种证券之后要对其实施监控，分析证券走向和 可能存在的风险，以此作为调整资本结构的参考标准。 四、结语 总之，随着保险公司资金渠道的不断拓宽和保险业的快速发 展，有必要对其实施管理控制，针对目前所存在的现状和风险，予以 定的措施，加强风险控制建设，规范投资决策流程管理，努力健全 一５埠现代商业ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ 资本运营１ Ｔｈｅ Ｅａｐｉｔａ１．Ｌｕｃｋ Ｅａｍｌｚ 监会汇报了有色股份相关情况。此后，有色股份主要领导和再融 资工作小组与有关部门多次沟通，修改补充申请资料。２０１２年６ 三．启示与借鉴 有色股份能够充分抓住机遇，成功融到宝贵的资金，为企业 够为其他上市公司的融资活动提供一定的借鉴： （一）宏观政策的掌握 对于上市公司而言，再融资行为能够为公司募集大量的资 金，是公司改善经营业绩、扩大经营规模的重要手段，可以说，再 融资成功与否涉及到公司的生死存亡。但企业经营活动要受到 月１ ５ １Ｅｔ，有色股份的配股申请获得中国证监会审核通过。配股申 请获中国证监会核准后，有色股份在北京、上海、深圳、广州四 地进行实体推介。２０ｉ ３年３月７１３，有色股份组织了网上推介活 动，以网络的方式，为再融资行为做最后的宣传工作。 ２０１ ３ｆｆ３月ｌ ５日，有色股份正式宣布完成融资战略，该次配股 按照每１０股配售３股的比例向全体股东配售，配股价８．２６元／股， 实际募集资金总１ ８００９５４３３１．１２元，扣除发行费用后，募集资金 应对财务风险、改善资本结构、降低资产负债率、进一步拓展 业务提供了良好的资金保障。笔者认为，有色股份的融资案例能 净额１７６００７６７３４．１２元。 二．有色股份再融资成功原因 有色股份作为２０１ ３年度证监会第二家审核通过的配股融资 企业，既得益于宏观政策的影响，又与本公司在融资之前所做大 量的积极有效的工作有关。笔者分别从宏观层面与微观层面两 个角度人手解析： （一）宏观层面 １．货币政策。众所之知，虽然中国近年来一直坚持稳健的 货币政策，但是２０１２年世界经济形势复苏步履蹒跚，挑战超出预 期。为了缓解恶化的国际贸易对进出口企业造成的影响，央行以 及相关部门对都不断采取适当的调整手段，为有色股份融资成功 制造了很好了契机。２０１２年中国全年“两次降准，两次降息”， 体现了国家对于企业的扶持力度开始加大，开始释放资本，满足 企业贷款需求、降低企业贷款成本，并首次实施不对称降息以支 持实体经济。 ２．供需关系。有色股份的主营业务涉及有色金属资源开 发、装备制造、国际工程承包、有色金属贸易等，其中涉及到很 多基础建设类产业所必须的原材料以及工程技术。受国家近期 宏观政策以及产业结构调整的影响，有色股份主营业务作为国家 重点照顾的产业分支，行业整业务需求量加大。有色股份主营业 务与国内外的供求关系的改变，推动了公司的经营状况的改善， 为再融资活动审批提供了良好的财务数据和财务指标。 （二）微观层面 １．再融资方式的选择。上市公司再融资方式主要包括配 股、定向增发和发行可转换债券三种，有色股份最终选择配股的 方式进行再融资，是对上述三种再融资方式对比之后做出的决 策。配股作为一种再融资方式，虽然主要也是针对公司大股东， 但是在配股数量、发行方式上都更加合理、透明。在数量上，配 股不超过配售股份前股本总额的３０％，且公司控股股东在股东大 会召开前要公开承诺认配股份的数量，这既提高了再融资的成功 率，又让中小投资者增强了对企业的信心，提高了企业的公众形 象。在承销方式上，配股是采用代销发行方式，给予老股东优先 认购权的同时保留了一定的灵活度，承销商可以以一定的价格认 购原股东未认购的新股。在发行价格上，一般采取折价处理，即 新股的价格一般根据发行公告公布目的市价做一定的折价发行， 这样原股东能够普遍接受新股价格，保障股东利益。 ２．媒体工作。有色股份再融资能够最终取得成功，与公司前 期对媒体的引导密不可分。在信息开放的时代，由于信息的多 元化，媒体舆论对企业形象产生重要影响。为了提升公司公众形 象，有色股份在《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券 报》和《证券日报》 等报刊上做了大量的公关工作；为了配合 最后的审核工作，有色股份积极参与网上推介活动，加强与媒体 的交流，有效提升了公司的形象。 政府的监管，再融资行为也不例外，能够对宏观政策充分解读与 运用，对于中国并不健全的资本市场而言，尤为重要。作为转型 期的市场经济体制，中国的资本市场受宏观政策的影响较大，政 府往往根据国家整体经济形势制定相应的宏观经济政策，从而影 响资本的流向，引导投资者投资。尤其是对证券市场影响最大的 证监会，再融资行为能否通过直接要经过证监会的审批，再融资 行为也要不断根据证监会的相应政策进行调整。 （二）上市公司自身经营 上市公司再融资行为，需要符合证监会提出的各项要求，比 如对信息披露 程序、监管等各方面的规范，在净资产收益率 以往分红情况及融资时间间隔方面的硬性要求等，都需要企业在 以往会计年度的经营中实现。因此，上市公司在正式融资之前， 首先要选择合适的融资方式，到底是配股、定向增发还是发行可 转换债券，这需要上市公司根据企业自身行业特征、经营业绩、 再融资动机做出选择。 （三）媒体 再融资行为作为能够影响企业发展战略的重要活动，企业应 该在确定再融资之后成立相应的权责机构，专门负责再融资工作 顺利进行，尤其是做好媒体和公关工作。再融资活动不仅受到企 业经营层的重视，股东、外部投资者以及新闻媒体等都会对企业 再融资给予关注，因此做好媒体公关工作、引导媒体舆论，对于 企业再融资成功至关重要。四 参考文献 ［１】王妍．我国上市公司再融资方式的比较与选择［Ｊ】．内蒙古 科技与经济．２００８（１ １）：５ ５—５ ７．［２］有色股份拟配股募资２５ 亿元，１ ２亿用于偿贷［Ｎ］．中国证券报．２０１ １—１ １—１ ４． ［３】有色股份配股融资缩水６亿，六成还贷ｆＮ】．第一财经日报 （上海）．２０１ ５～０１—１ ８． 作者简介 １．姜鹏，男，１ ９ ８ ８年１月，北京工商大学研究生在读，研究方 向：公司治理、内部控制。 ２．李琳，女，１ ９ ８ ８年８月，北京工商大学研究生在读，研究方 向：会计投资者保护。 ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ现代商业５６